Orlen przeżywa jeden z najlepszych okresów w historii. W pierwszym półroczu 2026 r. koncern zarobił na czysto 15,8 mld zł, o 182 proc. więcej niż rok wcześniej, a marże rafineryjne wystrzeliły po blokadzie cieśniny Ormuz, zniszczeniach infrastruktury na Bliskim Wschodzie i pożarach rosyjskich rafinerii. Jak pisze bankier.pl, inwestorzy liczą na rekordową dywidendę, ale po gotówkę płockiego koncernu coraz śmielej sięga również państwo.
Prognozy rosną z miesiąca na miesiąc
Orlen dzieli się zyskiem nieprzerwanie od 2013 r. i w ostatnich latach robi to coraz hojniej. Za 2023 r. wypłacił 4,15 zł na akcję, za 2024 r. 6 zł, a za 2025 r. rekordowe 8 zł, co kosztowało łącznie 9,3 mld zł. Polityka dywidendowa zakłada bazową wypłatę rosnącą o 15 groszy rocznie, od poziomu 4,50 zł, oraz część zmienną sięgającą do 25 proc. przepływów operacyjnych pomniejszonych o koszty finansowania.
Tegoroczne żniwa każą analitykom podnosić szacunki. Średnia czterech prognoz zebranych przez Bloomberga wskazuje na wypłatę 10,9 mld zł, czyli 9,38 zł na akcję, a mediana na 9,84 zł. DM BOŚ kreśli scenariusz „ekstra dywidendy” w wysokości 10 zł na akcję, a BM Pekao prognozuje aż 13,93 mld zł, czyli blisko 12 zł na walor. Jeszcze w maju DM BOŚ zakładał wypłatę 8,50 zł.
| Dywidenda za rok | Na akcję |
|---|---|
| 2023 |
4,15 zł |
| 2024 |
6,00 zł |
| 2025 |
8,00 zł |
| 2026 (prognozy) |
od 9,38 do 12 zł |
Źródło: bankier.pl, prognozy Bloomberga i biur maklerskich
Budżet już liczy wpływy z Płocka
Na wysoką wypłatę liczy nie tylko giełda. Minister finansów Andrzej Domański otwarcie mówi, że chciałby zobaczyć wysoką dywidendę z Orlenu, a resort aktywów państwowych deklaruje maksymalizację wpływów ze spółek. W projekcie budżetu na 2027 r. zaplanowano 13,9 mld zł z dywidend i wpłat z zysku, o 53 proc. więcej niż w planie na ten rok.
Skarb Państwa kontroluje około 49,9 proc. akcji Orlenu. Przy wypłacie 12 zł na akcję do państwowej kasy trafiłoby 6,95 mld zł, z czego 70 proc. zasiliłoby bezpośrednio budżet, a 30 proc. Fundusz Inwestycji Kapitałowych.
Zobacz również:
BIZNES · 17.10.2026Z paneli słonecznych w zbrojeniówkę. Ta spółka z GPW zmienia wszystkoPodatek, limity cen i rachunek za zbrojeniówkę
Dywidenda to jednak tylko jeden z kanałów, którymi zysk Orlenu płynie do państwa. Na początku października prezydent podpisał ustawę o podatku od nadmiarowych zysków, a koncern szacuje, że za sam okres od marca do sierpnia zapłaci około 2 mld zł. Podobną daninę na czeskich aktywach Orlenu rozważa Praga, a temat badała też Litwa. Do tego dochodzą limity cen paliw, które ograniczają bieżące przychody.
Chcesz częściej widzieć treści BNBN w Google?Dodaj nas do ulubionych źródeł
Największe kontrowersje budzi pomysł, by Orlen odkupił od Skarbu Państwa blisko połowę akcji Polskiej Grupy Zbrojeniowej za ponad 20 mld zł. Autor analizy bankier.pl zwraca uwagę, że taka transakcja drenuje kasę spółki z pominięciem akcjonariuszy mniejszościowych, bo pieniądze trafiają wyłącznie do jednego z właścicieli. Przy klasycznej dywidendzie wszyscy inwestorzy dostają równy udział w zysku, choć Skarb Państwa otrzymuje kwotę brutto, a pozostali płacą 19 proc. podatku.
Wszystko zależy od drugiego półrocza
O ostatecznej skali wypłaty zdecydują wyniki końcówki roku. Konsensus Bloomberga zakłada, że Orlen zamknie 2026 r. zyskiem netto 26,17 mld zł, przy czym rozstrzał prognoz jest ogromny, od 16,11 mld zł do 32,8 mld zł. Zarząd będzie więc dzielił tort, którego rozmiar wciąż się zmienia, a w roku wyborczym potrzeby budżetu mogą ważyć więcej niż standardy ładu korporacyjnego, przed czym przestrzega bankier.pl.
Warto przy tym pamiętać, jak wyjątkową pozycję ma Orlen w państwowym portfelu. Skarb Państwa kontroluje blisko połowę akcji koncernu, podczas gdy w PKO BP ma 29,43 proc., a w PZU 34,18 proc. To sprawia, że żadna inna spółka nie przelewa do budżetu porównywalnych kwot z pojedynczej dywidendy i żadna nie jest równie kuszącym źródłem finansowania pozabudżetowych pomysłów.
Sama Polska Grupa Zbrojeniowa pozostaje dziś w rękach publicznych. Skarb Państwa ma 60,38 proc. akcji jej spółki matki, Polski Holding Obronny 20,5 proc., a Agencja Rozwoju Przemysłu 19,12 proc. Odkupienie przez Orlen pakietu od Skarbu Państwa nie zmieniłoby więc kontroli nad zbrojeniówką, przesunęłoby jedynie ponad 20 mld zł z kasy koncernu do budżetu. Giełda na razie wycenia akcje Orlenu w okolicach 155 zł i czeka na deklaracje zarządu w sprawie podziału tegorocznego, rekordowego tortu.